Nach den Kursrückgängen der letzten Wochen haben die meisten Aktienmärkte gegenüber ihrem Niveau von Oktober 2007 inzwischen 10 bis 20% verloren. In einem normalen Umfeld würde eine solche Korrektur eine günstige Kaufgelegenheit darstellen. Das heutige Kurs-Gewinn-Verhältnis(KGV) vieler Aktienmärkte von ungefähr 12-14 war in der Vergangenheit fast unabhängig von der Wirtschaftslage fast immer ein gutes langfristiges Kaufsignal. Die langfristigen Zinsen sind seit Mitte letzten Jahres stark gefallen,was die Aktienkurse eigentlich stützen sollte. Die letzten Konjunkturdaten scheinen die Rezessionsängste nicht zu bestätigen und viele Unternehmen sprechen immer noch von gefüllten Auftragsbüchern und ausgelasteten Kapazitäten.

Das Problem mit dieser Denkweise liegt darin, dass das heutige Umfeld nicht normal ist. Die Stabilität des Finanzsystems scheint gefährdet oder doch zumindest angeschlagen zu sein. Nach Abschreibungen im Milliardenbereich durch Finanzprodukte die mit US-Wohnungshypotheken besichert waren, folgen jetzt möglicherweise hohe Verluste bei Kreditausfallversicherungen (Credit Default Swaps)und bei Kreditkarten. Weniger Eigenkapital durch Verluste und Abschreibungen wird dazu führen, dass die Banken weniger Kredite vergeben können und wollen. Dies würde relativ schnell zu einer Verlangsamung des Wirtschaftswachstums führen. Aktienbewertungen welche heute attraktiv scheinen würden sich dann im Nachhinein als teuer erweisen.

Im Endeffekt beruht ein gut funktionierendes Finanzsystem zu einem grossen Teil auf Vertrauen. Die Ereignisse der letzten Monate haben das Vertrauen in die Risikokontroll - und Risikomanagementsysteme der Banken und Versicherungen (auf denen die immer geringere Regulierung der Finanzmärkte in den letzten Jahrzehnten basierte und auf die sich die Ratingagenturen fast blind verliessen)erschüttert. Ohne ein gut funktionnierendes Bankensystem ist es jedoch illusorisch an einen nachhaltigen Anstieg der Aktienmärkte zu glauben. Auch wenn kurzfristig bessere Konjunkturdaten oder der Glaube an staatliche Interventionen zu steigenden Kursen führen könnten.

Positiv zu bemerken ist einerseits, dass die Finanzbehörden den Ernst der Lage erkannt haben (nach dem Motto : 'When authorities start to panic, markets stop panicking')und dabei sind Massnahmen zu ergreifen, wie das riesige Konjunkturprogramm oder die Pläne zur Rekapitalisierung der Kreditversicherer in den USA beweisen. Hinzu kommt als Zweites die Tatsache, dass die Weltwirtschaft heute durch das starke Wachstum in den sogenannten Schwellenländern über einen zweiten Wachstumsmotor verfügt. Es sind dann auch die Aktienmärkte dieser Länder welche ein Anleger im nächsten Börsenaufschwung bevorzugen sollte.