Cette semaine devrait se décider le sort des rehausseurs de crédit ('monolines'), sort qui préoccupe actuellement fortement les marchés financiers.

Pour rappel, les 'rehausseurs' sont des sociétés dont l'objectif est de garantir les titres adossés à des emprunts. Leur activité peut être divisée en 2 parties :

• la partie traditionnelle qui consiste notamment à garantir des obligations municipales. Le risque de défaut sur ces obligations est traditionnellement très faible, de sorte que cette partie peut être considérée comme étant sans grand risque. C'est la raison pourquoi des investisseurs connus et respectés tels que Warren Buffett sont intéressés à la reprendre;
  
• la partie à risque que ces assureurs ont commencé à développer au cours des dernières années. Il s'agit entre autres de l'activité liée à des créances adossées à des crédits hypothécaires à risque et, de manière générale, à des produits titrisés.

Si la problématique des rehausseurs de crédit inquiète à l'heure actuelle tellement les marchés, c'est parce que ces sociétés risquent de perdre leur rating de AAA. De nombreuses institutions financières détiennent dans leurs livres des produits assurés par ces rehausseurs. Un abaissement du rating de ces derniers obligerait ces institutions à réduire la valeur de ces produits, les forçant à faire des provisions supplémentaires.

A cause de la baisse du marché immobilier et, partant, de la valeur des crédits hypothécaires qu'ils réassurent, les fonds propres des rehausseurs sont aujourd'hui nettement insuffisants. Ces sociétés ne méritent ainsi plus leur rating AAA et peuvent même être considérés comme techniquement insolvables ainsi qu'en témoigne également la chute de plus de 80% des cours de celles cotées en bourse (Ambac et MBIA) depuis octobre 2007.

Les problèmes des rehausseurs de crédit entravent gravement le marché des obligations municipales et obligent certains émetteurs à payer des taux prohibitifs. Le gouverneur de New York a dès lors donné jeudi dernier cinq jours aux rehausseurs pour renflouer leur capital. Plusieurs solutions sont envisagées parmi lesquelles :

• un plan de recapitalisation par les grandes banques. Toutefois, les montants nécessaires sont très importants et, dans le contexte actuel, il n'est pas certain que les banques disposent des capitaux nécessaires;
  
• une scission des actifs des rehausseurs entre les obligations municipales et les produits titrisés, c'est-à-dire entre les actifs relativement sûrs et les actifs à risque. La société FGIC a déclaré vendredi dernier envisager une telle solution. Cette solution va dans la direction proposée par Warren Buffett et permettrait au marché des emprunts municipaux de recommencer à fonctionner normalement. Elle poserait néanmoins un certain nombre de questions légales et aurait comme inconvénient que les banques se retrouveraient avec des produits titrisés garantis par des sociétés affaiblies et aux notes abaissées;
  
• une nationalisation.

Une solution crédible à la problématique des rehausseurs ne résoudrait pas tous les problèmes du secteur financier mais enlèverait celui qui, dans l'immédiat, risque de faire le plus de dégâts. Ce faisant, elle serait susceptible de déclencher un rebond important sur les marchés boursiers, voire même de permettre un certain regain de confiance indispensable à une amélioration de la situation.