• la baisse radicale des taux directeurs et la possibilité que la Fed achète (entre autres) des emprunts d'Etat à long terme (laquelle a fait baisser les taux longs en $) font que le différentiel d'intérêt est redevenu très favorable à l'euro. L'écart entre les taux à 10 ans en euro et en dollar a ainsi atteint son niveau le plus élevé depuis l'introduction de la monnaie européenne;
• la crainte qu'une fois les taux directeurs ramenés à zéro, la banque centrale américaine ait recours à la 'planche à billets' et dévalue ainsi le billet vert. (En 1 an, la Fed a déjà triplé son bilan. La somme des actifs qu'elle détient équivaut à près de 20% du P.I.B. des Etats-Unis)

A cela il convient d'ajouter le fait que la crise de crédit, qui avait été à l'origine d'une explosion de la demande de dollars (rapatriement de capitaux américains, dénouement massif de 'carry trades' en $, besoins en $ d'entreprises des pays émergents) semble un peu moins aigüe depuis fin octobre.

Sur les marchés des changes, la question pour 2009 n'est pas de savoir quelle sera la monnaie la plus forte mais quelle sera la monnaie la moins faible. Chaque pays/région a ses problèmes et, dans l'environnement économique actuel, nul n'a intérêt à avoir une monnaie forte. Plusieurs éléments me font penser que le dollar pourrait recommencer à s'apprécier par rapport à l'euro :

• la Banque Centrale Européenne pourrait être amenée à imiter son homologue américaine et réduire rapidement son taux directeur (qui reste le plus élevé des pays du G-7). La situation économique dans la zone euro s'est nettement déteriorée. Les mesures peu orthodoxes atuellement mises en place par les autorités américaines pourraient aider les Etats-Unis à sortir plus rapidement du marasme économique que l'Europe, cette dernière n'ayant ni la volonté ni la possibilité (dans la mesure où il n'y a pas une autorité fiscale supranationale) de mettre rapidement en place un plan de relance budgétaire européen;
  
• la crise de crédit pourrait à nouveau s'enflammer en 2009 et entraîner une nouvelle vague de flux de capitaux vers le dollar. Les événements de cette année ont montré qu'en temps de crise, le dollar bénéficie de son statut de monnaie de réserve. La corrélation inverse entre le dollar et les marchés boursiers pourrait se poursuivre encore quelque temps faisant du dollar un hedge naturel contre le risque actions (à l'image du yen japonais mais pour d'autres raisons);
  
• le stratégiste devises de la banque Morgan Stanley, Stephen Jen, suggère enfin qu'au lieu de comparer les fondamentaux du dollar à ceux de l'euro, il faudrait comparer ceux de la zone 'de facto' dollar (Etats-Unis + Asie) à ceux de la zone 'de facto' euro (Zone Euro + Europe de l'Est) étant donné que les principales monnaies asiatiques (notamment le yuan chinois) sont plus ou moins étroitement liées au dollar et les monnaies des pays d'Europe de l'Est faisant partie de l'Union Européenne le sont à l'euro. Dans son raisonnement le dollar serait renforcé par les bons fondamentaux économiques des pays asiatiques et l'euro affaibli par les mauvais fondamentaux de l'Europe de l'Est.