Revue 2009 :

Le fonds a maintenu une stratégie relativement défensive tout au long de l’année. Le recul des marchés boursiers sur les deux premiers mois de l’année avait été mis à profit pour augmenter le poids des actions à plus de 60 % début mars mais la nette remontée des cours boursiers entre mars et mai et notre manque de conviction dans une reprise économique durable nous ont par la suite incités à diminuer notre exposition aux actions de manière assez importante. Depuis mai, l’allocation en actions fluctue grosso modo entre 20 % et 30 %. A l’intérieur du portefeuille actions, nous avons privilégié les thèmes ‘qualité’ (ex. Coca Cola, Nestlé), ‘rendement’ (actions à dividende élevé) et ‘pays en développement’ (Asie du Sud-Est).

Indice S&P500 et allocation en actions de BL-Global Flexible

 

Le poids des obligations dans le portefeuille a également été géré de manière active. Nous estimons que le niveau ‘correct’ pour le taux à 10 ans (sur base de l’emprunt d’Etat allemand) en euro s’établit actuellement à environ 3,5 %. Nous arrivons à ce taux en tenant compte des trois facteurs qui déterminent le niveau des taux longs : le potentiel de croissance à long terme de la zone euro, l’inflation et le différentiel entre taux longs et taux courts.

Partant de ce niveau de 3,5 %, nous avons établi une fourchette de 3 % à 4 % avec comme objectif d’augmenter le poids des obligations (respectivement d’augmenter la duration du portefeuille obligataire) dans le haut de cette fourchette et de le réduire dans le bas.

La partie obligataire a été essentiellement investie en emprunts d’Etat. La pondération des emprunts en devises autres que l’euro a progressivement été augmentée à travers notamment des achats en couronne norvégienne et en dollar australien.

Taux à 10 ans en euro et allocation en obligations de BL-Global Flexible

Sur l’année 2009, BL-Global Flexible a enregistré une performance de 14,47%.

Evolution de BL-Global Flexible comparée à celle de l’indice MSCI AC World

 

Stratégie 2010 :

L’article ‘Stratégie d’investissement 2010’ publié le 11 janvier explique pourquoi nous continuons à penser que la reprise économique et boursière de 2009 risque de ne pas s’avérer soutenable. Nous maintenons dès lors une stratégie active et à contre-courant  consistant à acheter lorsque les marchés baissent et à vendre lorsqu’ils montent, et ce, aussi bien pour les actions que pour les obligations.

Pour l’allocation en actions, nous retenons à l’heure actuelle la fourchette suivante, cette fourchette étant évidemment sujette à révision :

Niveau du S&P500 :     600      700      800      900      1000      1100      1200

Pourcentage actions :     80%     70%    60%     50%     40%       30%      20%

(indicatif)

Il convient de noter que le pourcentage en actions repris dans cette fourchette est un pourcentage net. Le pourcentage brut peut être plus élevé la différence s’expliquant par le fait qu’une partie du portefeuille actions peut être couverte à travers la vente de Futures. Au 15 janvier, l’allocation nette en actions s’élève à 30% (55% brut dont 25% couverts à travers des Futures sur le S&P 500, le Stoxx 50 et le FTSE 100).

La répartition géographique du portefeuille actions se présente comme suit :

- Europe : 27% (couverts à 17%)

- Amérique du Nord : 12% (couverts à 8%)

- Marchés émergents : 9,5%

- Japon : 6,5%

Le portefeuille actions accorde une grande importance au thème du revenu régulier, notamment en Europe. Le rendement du dividende (net) moyen s’élève ainsi  actuellement à 5,7% pour actions de la zone euro et à  4,6% pour les actions britanniques.

Pour la partie obligataire, la fourchette de 3% à 4% présentée supra reste valable. Au 15 janvier, cette partie représente 27% du portefeuille. De ces 27%, 21% sont des emprunts d’Etat (Allemagne, Pays-Bas, Norvège, Pérou, Corée du Sud) et 6% des emprunts d’entreprises (KPN, Heineken, Nestlé, Bayer, BP).  Les obligations en euro représentent 20% du portefeuille, les autres 7% étant des emprunts en dollars australien et néo-zélandais, couronne norvégienne, real brésilien et en roupie indonésienne.