L'action concertée des principales banques centrales pour injecter des liquidités a provoqué un bref rebond des cours boursiers mardi et mercredi. Ce rebond vient à point nommé pour rappeler que les marchés ne vont pas attendre que tous les problèmes soient résolus pour se redresser. Il importe dès lors de ne pas s'enfermer dans un scénario pessimiste et de rester attentif à des développements qui pourraient signaler le début de la fin des problèmes actuels. Malheureusement, on en est encore loin.

Parmi les mesures annoncées mardi par les banques centrales, les marchés ont surtout salué celle de la Réserve Fédérale de prêter jusqu'à 200 milliards de dollars de titres du Trésor américain à un groupe de banques d'investissement en contrepartie d'emprunts hypothécaires de bonne qualité et d'étendre la durée de ces prêts à 28 jours. L'objectif de la banque centrale américaine étant d'améliorer la liquidité dans les marchés de crédit, d'apaiser les tensions sur les marchés interbancaires et de combattre la vente forcée d'emprunts de qualité.

Ces mesures des banques centrales viennent après une semaine qui avait vu une nouvelle détérioration de la situation avec, au niveau économique, un recul de l'emploi aux Etats-Unis en février et, au niveau financier, l'annonce par plusieurs sociétés (Thornburg Mortgage, Carlyle Capital Corp.) de leur incapacité à répondre à des appels de marge.

S'il est encourageant de voir les autorités monétaires réagir à la crise financière par des mesures peu conventionnelles, force est de constater qu'il est nettement plus facile pour les banques centrales d'injecter des liquidités dans le système financier que d'assurer que ces liquidités soient transmises à ceux qui ont en besoin. Cette transmission se heurte actuellement à un problème de manque de confiance et de solvabilité (des propriétaires immobiliers mais aussi, de plus en plus, des intermédiaires financiers).

A l'heure actuelle la loi de Murphy continue dès lors à régner sur la crise financière : tout ce qui peut aller de travers va de travers. Pour remédier à cette situation il faudra agir sur les fronts suivants :

• retrouver des prix de négociations sur les actifs dépréciés,
  
• trouver des acheteurs de qualité pour ces actifs,
  
• recapitaliser le système bancaire,
  
• stabiliser le marché immobilier,
  
• changer les règles comptables.

Côté positif, les autorités semblent aujourd'hui de plus en plus conscientes du fait que le risque d'une crise majeure a rarement été aussi grand.